Os pontos-chave na reestruturação da dívida venezuelana
A Venezuela, por seu lado, ganha espaço, tempo e novas oportunidades para continuar a reorganizar a economia.
O governo da Venezuela oficializou o lançamento de um processo «formal, integral e ordenado» para a reestruturação da sua dívida pública externa e da empresa estatal Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA), após quase uma década em situação de incumprimento (default) seletivo.
Num comunicado emitido pela Vice-Presidência da Economia e Finanças, o governo venezuelano indicou que, historicamente, o país honrou fielmente os seus compromissos com os credores até que, em 2017, a onda de sanções contra a PDVSA e contra o Banco Central da Venezuela (BCV) impediu a interação das entidades venezuelanas com as instâncias internacionais.
MOTIVOS, LICENÇAS E DÍVIDAS
O quadro regulamentar do Gabinete de Controlo de Ativos Estrangeiros (OFAC) dos Estados Unidos, através de licenças, e a situação judicial dos títulos nos tribunais norte-americanos são os principais elementos que definem o rumo da reestruturação venezuelana.
Até à data, têm chegado ao conhecimento do público diversas estimativas do montante da dívida venezuelana; algumas são até mesmo fantásticas. Isto explica-se pelo facto de o país e as suas entidades emissoras de obrigações, como a PDVSA e o BCV, terem incorrido em incumprimentos involuntários. De acordo com os contratos e as condições da dívida, esses incumprimentos geram juros acumulados.
Isso explica que, apesar de a Venezuela não ter contraído novas dívidas nos últimos nove anos, os montantes das obrigações para com os credores continuam a aumentar, tornando os pagamentos inviáveis nas atuais condições económicas e em detrimento do impacto destrutivo acumulado das sanções ilegais.
Por conseguinte, esta é a principal razão pela qual o processo de reestruturação é necessário: determinar, em conjunto com os credores e através de uma avaliação técnica, quanto será pago, como e em que prazo.
A Licença Geral n.º 58 (maio de 2026) é fundamental para explicar o anúncio da reestruturação. Autoriza formalmente o governo venezuelano e a PDVSA a contratar serviços de assessoria jurídica, financeira e de consultoria para lidar com este processo.
Esta licença proíbe expressamente as negociações diretas com credores para celebrar acordos de liquidação, trocas de dívida ou pagamentos alternativos (como transferências em ouro ou tokens digitais). Destina-se exclusivamente à fase preparatória e exploratória das equipas técnicas.
Por outro lado, o litígio nos tribunais norte-americanos sobre as obrigações venezuelanas é uma das frentes mais complexas de lidar, devido às reclamações dos detentores e às ordens de penhora. É necessário recordar o caso dos Títulos PDVSA 2020 e da Citgo. O foco principal dos tribunais de Nova Iorque e Delaware tem sido o título com vencimento originalmente previsto para 2020, que conta com 50,1% das ações da Citgo Holding Inc. como garantia colateral.
No entanto, até ao momento, a CITGO ainda não foi definitivamente desmembrada, uma vez que o Departamento do Tesouro dos Estados Unidos tem vindo a prorrogar periodicamente uma licença especial que a protege de ser penhorada ou apreendida por credores, incluindo os detentores do Título PDVSA 2020.
O anúncio da reestruturação da dívida da PDVSA visa impedir a perda definitiva dos ativos da Citgo, procurando integrar os processos judiciais no pacote global de negociações macroeconómicas, assim que a OFAC levantar a proibição de liquidação de passivos.
Espera-se que o anúncio da reestruturação imponha novas condições entre as entidades venezuelanas e os seus credores para que estas honrem os seus compromissos, com base num princípio de «sustentabilidade» que não comprometa as perspetivas de recuperação da economia venezuelana.
No que diz respeito à dívida contraída com a República Popular da China, esta tem sido coberta por outros mecanismos de pagamento e compensação, como o fornecimento de petróleo. O incumprimento da Venezuela não tem sido linear, sendo considerado seletivo, uma vez que, desde 2017, a Venezuela tem honrado parte dos seus compromissos com o país asiático através do envio contínuo de petróleo bruto.
OS OBJETIVOS DA VENEZUELA
O governo venezuelano está a propor uma renegociação das condições da sua situação de devedor. Não será um processo unilateral, pois terá de contar com o aval dos seus credores. No entanto, o cumprimento de antigos compromissos de dívida não deve limitar as possibilidades de relançamento económico em que aposta o governo liderado pela presidente interina Delcy Rodríguez.
O governo venezuelano, pelo contrário, espera que um processo de reestruturação redefina os termos que permitam melhorar a situação da Venezuela nas suas relações com as instâncias internacionais, as entidades de financiamento e os investidores.
Durante quase 10 anos, devido às sanções coercivas, a Venezuela não conseguiu pagar as suas dívidas em obrigações. Mas, independentemente de essa ser a causa, a questão concreta e objetiva é que o país está endividado e com juros em atraso.
Assim que as licenças permitirem a interação financeira da Venezuela, o país torna-se também um alvo vulnerável a novos processos judiciais por incumprimento de pagamentos.
Um país endividado que não consiga renegociar a sua dívida é um país onde nem o governo nem os seus agentes económicos inspiram confiança. Nesse sentido, a Venezuela não estaria em condições de emitir novos títulos, nem de obter financiamento, nem de trocar a sua dívida. Também não é um destino fiável para receber novos investimentos, uma vez que as condições de confiança estão comprometidas há anos devido a problemas de «insolvência».
Mas o cerne da questão para a Venezuela reside na renegociação, de modo a poder pagar nas condições mais favoráveis possíveis no contexto atual. Isto significa: impedir que o peso da dívida prive o país da oportunidade de se recuperar e crescer.
Tendo em conta que a Venezuela recebe agora novos recursos e que lhe foi concedida autorização, através de licenças, para interagir no sistema financeiro internacional, não pode retomar os seus compromissos nos termos e condições em que ficaram em 2017, muito menos com juros de dívida acumulados. É necessário um novo acordo e, talvez, este seja o melhor momento para tal.
É a isso que o governo venezuelano se refere quando fala em renegociar para aliviar a carga orçamental. Ou seja, reduzir o peso das obrigações insustentáveis para redirecionar receitas para a saúde, a educação e as infraestruturas públicas.
O processo de reestruturação poderá até resultar numa redução do montante real da dívida a pagar, contrariando as estimativas exageradas que abundam na opinião pública, uma vez que os montantes relativos aos juros acumulados tornam inviáveis as possibilidades de pagamento. Por isso, a renegociação também é vantajosa para os credores.
Além disso, o vice-presidente da Economia e Finanças, Calixto Ortega, afirmou que o país procura obter acesso a financiamento, referindo-se especificamente ao setor privado venezuelano. Isto sugere «permitir que o setor privado nacional recupere linhas de crédito internacionais e atraia investimento estrangeiro direto».
No que diz respeito à reestruturação enquanto processo, a estratégia assenta nos princípios fundamentais de «transparência, integralidade, sustentabilidade e celeridade», com o objetivo de garantir um processo «honesto, flexível, duradouro e que seja executado no menor tempo possível, sem comprometer o investimento social», salientou Ortega.
O Fundo Monetário Internacional (FMI) anunciou também que, até ao momento, não há qualquer processo de negociação com a Venezuela em matéria de endividamento.
OUTRAS COORDENADAS POLÍTICAS DIFÍCEIS
Um dos aspectos menos debatidos, mas não por isso menos importante, tem sido a pertinência de que seja o governo da presidente interina Rodríguez a assinar os termos da reestruturação.
Ortega indicou que o processo tem sido discutido «há meses» com equipas técnicas e parece que existem condições para um acordo com alguns credores, a julgar pelo facto de o vice-presidente ter referido a possível «rapidez» do processo.
Isto poderá explicar por que razão o governo norte-americano abriu caminho com licenças que permitem a interação financeira internacional da Venezuela após quase 10 anos.
Por outras palavras: o governo norte-americano está a «compensar», através de licenças, os prejuízos causados pelas sanções, prejuízos esses que também recaíram sobre os credores da dívida venezuelana. Uma parte considerável dos detentores de obrigações é norte-americana.
Outro aspeto a destacar é o facto de o governo venezuelano ter avançado nessa direção, mesmo após 3 de janeiro, quando, na análise política, se tem vindo a afirmar que a Venezuela se aproxima de uma «transição».
A magnitude e a importância de um processo de reestruturação da dívida externa são muito significativas, e supõe-se que tal questão deveria ser delegada no final da «transição». Mas, evidentemente, não é esse o caso, muito provavelmente porque, na Venezuela, as condições reais no terreno desmentem o curso de uma transição e o chavismo aposta na sua consolidação.
O exposto sugere que as dimensões do realismo político venezuelano continuam a afastar-se de certas dinâmicas normativas ou crenças tradicionais. O governo nacional anunciou a reestruturação da dívida nas condições atuais, considerando que tem a oportunidade de obter vantagens desse processo. O próprio anúncio é, por si só, um indício de que as discussões estão, possivelmente, a ser resolvidas numa perspetiva favorável ao cumprimento dos compromissos e à viabilização da recuperação económica.
Aqui poderá haver um ponto de convergência e distensão na estratégia de Caracas e Washington. A administração Trump aposta, desta vez a sério, no sucesso dos investimentos norte-americanos na Venezuela — em títulos de dívida e no setor energético —, os mesmos que as políticas de sanções do próprio presidente arruinaram desde 2017. Por conseguinte, é possível que aposte em que o país deixe para trás a sua situação atual de grande devedor, devido às implicações que o peso da dívida tem para o desempenho económico do país.
Isto, enquanto Caracas dá sinais de que pretende melhorar a sua situação macroeconómica após a renegociação da sua dívida.
Por outras palavras, é provável que o papel de Washington na reestruturação da dívida consista em facilitar as condições, tal como está a ser feito através de licenças, mas sem renunciar ainda aos seus mecanismos coercivos de sanções, uma vez que estes continuam a ser uma manifestação do seu poder e pressão sobre Miraflores.
A Venezuela, por seu lado, ganha espaço, tempo e novas oportunidades para continuar a reorganizar a economia.
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